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反彈還是反轉?恒昌攜華興資本展望下半年大類資產價格走勢

作者:恒昌小編

時間:2022-07-12 19:55:31

瀏覽量:2325

來源:鳳凰網

摘要:近期,上證指數持續在3,400點震蕩,距離年線3,440點僅有一步之遙。值此關鍵時刻,大盤短期方向成為所有投資者關心的問題:上證指數能否一鼓作氣,突破3,440點年線,并繼續上揚?市場反轉來臨了嗎?是時候切換至牛市思維了嗎?對此,恒昌高端直播對話欄目《財富嘉年華》于7月7日邀請華興資本首席經濟學家李宗光為投資者帶來“反彈還是反轉?下半年大類資產價格展望”主題發言,幫助投資者撥開市場迷霧,看清未來走勢。

近期,上證指數持續在3,400點震蕩,距離年線3,440點僅有一步之遙。值此關鍵時刻,大盤短期方向成為所有投資者關心的問題:上證指數能否一鼓作氣,突破3,440點年線,并繼續上揚?市場反轉來臨了嗎?是時候切換至牛市思維了嗎?對此,恒昌高端直播對話欄目《財富嘉年華》于7月7日邀請華興資本首席經濟學家李宗光為投資者帶來“反彈還是反轉?下半年大類資產價格展望”主題發言,幫助投資者撥開市場迷霧,看清未來走勢。


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李宗光指出,2022年初以來,受多重因素疊加、共振影響,推動了上證指數出現較大回調。其中,包括美聯儲為對抗通脹所采取的激進加息、地產行業進入寒冬、產業政策影響、滯脹下的賽道股戴維斯雙殺、疫情暴發使經濟活動出現“急剎車”、烏克蘭危機等。但是,如果說多重因素共振下,股市下跌是一種“宿命”,那么下跌越大,反彈力量越強。


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3月中旬,“蓄謀已久”的反彈終于暴發。上證指數、創業板最大調整幅度高達23%和40%,調整速度甚至超過了2018年。這些力量來自諸多方面,包括急跌過程中,絕對收益機構不斷減倉,釋放了風險;3月16日,國務院金融穩定發展委員會召開專題會議,研究當前經濟形勢和資本市場問題,對市場關切的各個風險進行了初步回應;4月中旬,疫情到達高峰后逐步回落,經濟也因此砸出了深坑,預示將會觸底反彈;4月29日,中共中央政治局召開會議,分析研究當前經濟形勢和經濟工作,吹響政策反轉號角;4月30日,十三屆全國政協第35次雙周協商座談會,預示互聯網政策出現反轉;5月25日,國務院召開全國穩住經濟大盤電視電話會議,強調經濟維穩;此外,還有美聯儲加息靴子落地,沖擊高峰過去等因素。


這波上漲至今,上證指數漲幅達到17.4%,創業板指反彈幅度接近30%,已經超出了中級別反彈的幅度。但是李宗光表示,目前,對于反轉的判斷仍然維持整體謹慎態度。反彈還是反轉?真正的考驗仍未到來。


李宗光表示,歷史上雖然出現過V型反轉,但需要較強的基本面或政策面支持。例如,比較典型的兩次反轉:一是2019年初反轉,在經歷了2018年一整年的下跌行情后,市場風險得到了充分的釋放。同時,政策不斷釋放暖風,直至2018年11月底的民營經濟座談會,成為政策拐點。同時,2019年是5G元年,疊加“豬周期”,自下而上風口較多,推動了市場驚天反轉,累計漲幅達到27%。二是2020年初反轉,新冠疫情暴發后,在國際層面,全球各大央行放水,特別是美聯儲無限量QE支持;國內方面,兩會政府工作報告提出“引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年”,釋放了極強的寬松信號,是市場反轉的主要動力。受這些因素影響,此后一年多出現了波瀾壯闊的A股核心資產行情、海外科技股行情以及比特幣行情。當然,隨著流動性的緊縮,這些板塊近年來也出現了幅度驚人的調整。


反觀本次上漲,能否延續為反轉性行情,核心取決于經濟基本面和政策面是否出現了反轉,以及具有實質性利好兌現。政策層面,目前利好政策頻出,例如,3,000億元政策債支持基建項目,但是需要區分多少是救急、維穩的“防御性”的政策,多少是擴大總需求的“進攻性”的政策,穩增長實質性抓手在哪里?從貨幣政策口徑來看,目前仍是穩健的貨幣政策,M2和社會融資規模增速仍和GDP增速保持一致,政策力度不會高于2020年疫情暴發階段。此外,下半年隨著海外滯脹風險的上升,需要觀察央行貨幣政策空間是否會受到一定擠壓。


基本面方面,目前市場共識是經濟底部已現,但反彈斜率預期不會太高。在疫情反復的背景下,不排除經濟出現“W”型反彈形態。7月中旬將公布的6月份數據或許是一個觀察窗口。此外,近期鋼鐵、銅、鋁等大宗商品價格出現暴跌,反映出經濟需求并沒有市場預期的那么好。在房地產領域,LPR五年期利率降低15bps,疊加首套房最低利率調至4.25%,支持改善性住房的地產刺激力度不小。但受去年下半年地產低迷影響,看起來不小的刺激力度,仍然不足以扭轉下行趨勢。從克而瑞數據來看,也印證了上述情形,全國80個重點城市交易量出現了邊際回暖,但速度仍然不快。地產不回暖,意味著未來風險或許不斷從意想不到的地方發生,成為黑天鵝事件。所以,房地產糾偏仍需要中央更高層級政策指引,徹底改善民營地產商融資環境,提振信心,釋放合理需求。


此外,李宗光表示,過去一段時間,A股對美聯儲加息確實出現免疫,但隨著美國及海外經濟進入衰退,疊加美聯儲加息節奏不減,持續壓力下,A股能否始終談笑風生,實現風景這邊獨好還需要持續觀察,特別是如果下半年油價和海外糧食價格超預期,是否會出現輸入性通脹?這都將是影響股市走勢的關鍵變量。


當然,長期牛市從來不會一蹴而就,市場的節奏往往會進二退一。中短期內,市場已經來到年線附近,A股或將真正面臨考驗:從技術面來看,年線是一個真正意義的壓力線。年線上方盤踞著2020年7月以來的巨量交易籌碼,需要極高的成交量和極強的反轉性利好驅動才能突破,而且突破肯定不會一蹴而就。當然,市場總是超出預期,所以需要密切觀察基本面、政策面的動態,聽從市場聲音,適時做出更新的判斷。


在直播中,李宗光還對中概股走勢進行了分析和研判。李宗光表示,隨著政策面基本由“整頓”轉向“發展”,拐點也隨之出現,中概股或將開啟估值修復進程,并且獨立于美國的科技股,走出一波跑贏納斯達克的行情。這主要因為在過去一年多的時間里,中概股率先開啟下跌模式,風險已經得到了充分釋放,與之相比,美國納斯達克下跌則晚了一年的時間,從結構上來講二者有一定的分歧——當納斯達克開始下跌的時候,中概股已經跌入最低點并開始反彈,所以呈現的是一波獨立行情。


但是,這并不意味著中概股由此將反轉為牛市行情。核心原因是移動互聯網的科技周期已接近尾聲,進入存量競爭時期,即便反彈也很難再現昨日輝煌。例如,手機使用時長、手機網民增速等相關數據指標都在持續下降,然而新的增長點還沒有到來。不僅是中概股,包括Netflix、谷歌、Facebook等國際互聯網巨頭也都出現了用戶增量下降甚至負增長趨勢。所以,納斯達克下跌,并不僅僅是受美聯儲加息影響,行業自身周期才是最根本的原因。對此,投資者還要給予充分的重視。當然,最好的時期過去并不意味著未來的投資就完全沒有價值,在一些細分賽道上,例如Web3.0、云計算、人工智能等賽道當中可能還有亮點值得挖掘。


李宗光在直播尾聲表示,市場的短期回調仍不改長期向好的趨勢。某種程度上看,進二退一或許是指數走勢更健康的表現,短期上漲太快或將醞釀著風險。中長期看,A股前景無比樂觀。在全球經濟低迷的大背景下,中國的騰挪空間更大、所處位置更好、糾偏能力更強,未來的產業升級機遇也將層出不窮,未來十年中國股市結構性機會、時代性機會將更加激動人心。而面向未來,恒昌也將繼續立足新經濟發展周期,聚焦新經濟業態,攜手各領域的專業機構,把握產業新航向,為客戶提供創新、多元、優質的服務,共享中國發展的時代紅利。

關鍵詞標簽: 恒昌 華興資本 財富嘉年華

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